你的免疫系统应对金融危机就像疾病一样-王其杉博客|程序员|科技新闻
Andrew Burton /盖蒂图片社
John Coates有一些专业领域。他目前自称“核心生理学家”和神经科学家,但在此之前,他在华尔街德意志银行做交易。在那里,他的业余时间大部分已经花在洛克菲勒大学的神经科学实验室里。
“我一直在寻找一种解释,解释我在交易台多次看到的泡沫和危机的市场周期,”他说。“我意识到我在洛克菲勒所做的工作可能解释这些循环。”
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快进几年,科茨完全致力于风险承受的生物学——生理因素如何决定交易者冒险的意愿,并最终影响金融市场。在他最近发布到Biorxiv(生物学预印服务)上的最新论文中,他指出,股价和市场崩盘都可以追溯到人类免疫系统。
这项研究是关于风险的生物学。伦敦交易大厅的炎症反应和压力反应减弱,跟踪了伦敦一家中型对冲基金15名男性交易员在欧洲主权债务危机结束前两周内的一系列生理反应。波动率,或价格变动,因此是高的,但它正在下降。
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阿米特·卡特瓦拉
波动性与交易者的压力直接相关——这是科茨在以前的研究中已经发现的。波动性市场是许多信息共享的市场,因为价格变化更大,交易者面临不停的信息和惊喜。高挥发性导致68%的皮质醇升高,皮质醇是主要的应激激素。
这次,除了皮质醇,科茨还通过追踪交易者细胞因子的行为来测量免疫反应,这些细胞负责发出信号,表明病原体或感染的存在,从而触发我们免疫系统的反应。一个细胞,特别是IL-1B,充当免疫系统的“第一应答者”。是IL-1B信号释放皮质醇应激激素,以及释放各种其他促炎细胞因子。
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研究发现,IL-1B与波动性直接相关:在研究过程中,波动性指数下降了18%——对于IL-1B水平观察到了完全相同的下降。
这意味着,由于交易者较少暴露于信息过载和不确定的市场,他们的免疫系统开始恢复到正常状态。“在危机期间,波动率一直处于非常高的水平,”科茨说。”随着市场企稳,我们看到交易员的生理状态从先前长期处于压力状态的状态恢复到基线.”
这是因为免疫系统对信息作出反应。面对信息泛滥,因此更大的不确定性,我们的身体在面对感染或病理时以同样的方式作出反应。对于信息溢出或不确定性,在金融危机的高波动时期,你不必再多看交易台了。
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科学家们正在竞相制造一种保护每个人的流感疫苗。
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马特雷诺兹
在回忆欧洲主权债务危机时,一位为一家总部设在伦敦的大型对冲基金工作并希望保持匿名的交易员说:“彭博社当时已经为交易员推出了聊天平台。所以你会坐在100个聊天室,平均五人。所以除了新闻提要之外,你还可以和500个人进行现场互动。这种紧迫感增强了。”
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不仅存在信息过载的挑战,交易员还必须在不确定性很大的时候尽可能准确地评估市场反应。“这是价格发现的方式,”交易员继续说。”你必须加倍猜测,并预期市场会以某种方式对新闻作出反应,进行交易.”
除了由IL-1B引起的免疫系统反应外,当以慢性方式部署IL-1B时——就像在金融危机等长期高波动时期那样——会影响交易者承担风险的方法。
确实,IL-1B触发皮质醇的释放,这已经在科茨先前的研究中显示,可诱导风险规避。但是,通过释放促炎细胞因子,它也可以导致疾病行为-一种情况,其中身体适应炎症通过节省能量以提高恢复。这不可避免地会引起对危险行为的厌恶。
正如科茨最近的研究表明,这种相关性在两方面都起作用:当市场稳定时,皮质醇和IL-1B水平恢复正常,交易者变得不那么规避风险。
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这个设计师使用活菌来染色没有水的衣服。
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维多利亚土耳其人
换言之,交易者团体严格遵循市场所经历的周期。在信心高而波动性低的牛市中,交易者较少受到信息过载的影响。由于皮质醇和IL-1B水平正常,他们热衷于冒险——有时风险太大,导致市场陷入泡沫,有爆炸的危险。在熊市,价格下跌,波动性增加,相反的现象发生。在免疫系统被触发后,交易者将承担更少的风险,市场将面临崩溃的风险。
对于伊利诺伊大学免疫生理学和行为学研究员罗伯特·麦库斯克来说,科茨的结论是强有力的。信息过载和金融市场活动之间肯定有联系。免疫系统的细胞释放细胞因子,包括IL-1B反应,影响行为。他继续说,风险评估和风险承担方面的变化,因此可能是金融市场高度波动的一个结果。
这不是第一次将市场周期归因于交易者的个人行为。Daniel Kahneman在2002年获得了诺贝尔经济学奖,他是行为金融学的先驱。他论证了在经济和金融方面的研究必须包括心理学的因素——因为即使是交易者也不能总是以一贯的理性方式行事。从这个角度来看,风险偏好不是恒定的,而是随着环境的变化而变化和适应的。
加州大学洛杉矶分校行为科学研究者Avanidhar Subrahmanyam解释了心理学在理解市场中的重要性:“牛市随着人们的信心的建立而建立,”他说。“乐观导致价格上涨,因为人们把未来看成是过去的天真代表,所以他们一直在推动它们。”这就是导致撞车事故的原因。”
但是科茨坚称他的研究为行为金融学开辟了一条新途径,因为行为金融学完全是生理学的。他解释说,心理因素来自于机体免疫系统对不同信息水平的纯粹物理反应。“我们调查的交易员甚至不知道他们压力很大,”他说。“他们不知道这会影响他们承担风险的能力。”这里真正的现象是生理上的,而不是心理上的。
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